利率降至1%、工具长期化：上市公司回购增持按下“加速键”|新要闻

21世纪经济报道记者崔文静

11月5日，A股三大指数低开高走、集体收涨，沪深两市成交约2.12万亿元，较前一交易日放量约800亿元，超4800只个股上涨。这与增量资金入市、上市公司回购增持等不无关联。

实际上，自11月2日央行、金融监管总局、证监会等部门召开股票回购增持再贷款座谈会，明确将该项工具由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%，证监会表态督促相关公司加大回购力度以来，A股上市公司回购增持力度显著加大。

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据Wind统计，11月2日至11月5日12时，A股共有301家上市公司披露回购相关预案（含年内已推出、仍在实施的方案），计划回购金额上限合计1368.71亿元，有10家公司计划回购金额上限超10亿元，其中规模最大的是宁德时代7月推出的200亿元—400亿元在途方案。新增增持规模不及新增回购规模，但也达到31.58亿元。

值得注意的是，上市公司回购呈现一系列新特征，其中最大特征是注销式回购渐成主流，尤其是IPO超募的公司，触及护盘式回购情形时，将部分超募资金用于回购注销有望成为必选项。

龙头扛起“大手笔”大旗

11月2日，央行、金融监管总局、证监会召开座谈会，宣布优化股票回购增持再贷款政策，下调再贷款利率至1%，并将该项工具由阶段性安排转为长期制度性安排。证监会表态督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，要求已经申请贷款的公司加大回购实施力度，同时优化护盘式回购政策。

政策一出，上市公司回购增持热情大幅提升。据Wind数据，11月2日至11月5日12时，A股共有301家上市公司披露回购相关预案（含年内已推出、仍在实施的方案），计划回购金额上限合计1368.71亿元，下限合计740.16亿元。

具体来看，11月2日盘后，13家公司披露回购或增持计划，9家为回购；11月3日盘后至4日开盘前，沪市超50家公司发布利好公告，包括8份新增回购增持方案和1份大幅提升回购金额的公告；11月4日盘后，又有20余家A股公司宣布回购、增持计划。

大手笔是此轮回购最为醒目的特征。11月2日收盘—11月5日12时的60余小时内，计划回购金额上限超过10亿元的公司（含在途大额方案）即达10家，上限合计约912亿元，占同期全部预案金额上限的三分之二左右，龙头公司构成了本轮回购的主体。

方案规模最大的当属宁德时代，其7月推出的回购计划高达200亿元—400亿元，且将全部用于注销并减少注册资本，这是A股历史上最大规模的单次回购注销方案。注销式回购是对投资者最为有利的回购方式，也是监管最为鼓励的回购方向。

美的集团、五粮液、格力电器年内也推出百亿元规模的回购计划，回购上限分别达到130亿元、100亿元、100亿元。与此同时，海尔智家、长鑫科技、伊利股份计划回购规模上限也超10亿元。

从资金来源看，回购资金仍以自有资金和自筹资金为主，鲜有公司把股票回购增持再贷款作为主要出资渠道。这与股票回购增持再贷款从申请到落地存在时间差有关，专项贷款的实际使用正在同步推进。

11月2日至5日，金洲管道、芯朋微、冠石科技、中科蓝讯、奥士康、盛通股份、炬光科技、三孚新科、凯淳股份、奥飞数据等多家公司陆续披露取得回购专项贷款承诺函，额度多数在2000万元至1.8亿元之间，部分按回购金额比例核定；增持端，东芯股份控股股东东方恒信取得招商银行上海分行不超过4.5亿元的增持专项贷款承诺函。炬光科技披露的专项贷款年利率不高于1.80%，已贴近降息后银行对最优客户1.6%—1.8%的定价区间。

与此同时，银行端的额度投放正在加速。11月2日座谈会后，银行向央行报送的股票回购增持再贷款额度申请已超过2000亿元，央行明确将继续充分满足银行再贷款需求。

需要注意的是，股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，并且再贷款利率已经降至1%，这为后期上市公司及其主要股东常态化申请再贷款支持、降低回购增持成本提供了可能。

回购规则迎来硬约束

股票回购增持再贷款这一工具创设于2024年10月，此次属于工具优化。11月2日披露的系列安排中，与上市公司回购关系颇为密切的另一项是拟对护盘式回购规则的优化调整。

对于全体上市公司而言，四点需要注意：第一，将“股价跌破发行价”新增为可以启动护盘式回购的情形之一。

第二，不再适用“公司股票上市已满六个月”的限制，同时取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制。这意味着，不管上市时间长短，只要破发就可以回购，次新股也可以回购。

第三，需要在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金。

第四，通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益，必须纳入回购专项基金。

除了针对全体上市公司的普适性规定，需要特别注意的是，对上市时超募的企业还有特别要求：在触及护盘式回购情形时须及时实施回购，并将一定比例的超募资金纳入回购专项基金、专项用于回购注销。换言之，企业IPO时如果超募，一旦股价触及护盘情形，部分超募资金将用于回购并注销。

实际上，回购并注销并不只针对超募企业，注销式回购正是当前监管最为鼓励的回购方向，此类回购也是2026年A股回购最实质的结构性变化。

证监会数据显示，2026年1—10月，645家公司披露的700单、总金额2377亿元回购计划中，拟用于回购注销的金额达1150亿元，占比接近50%，注销金额及占比均创历史新高；在实施注销式回购的108家公司中，有80家拟回购金额上限突破1亿元。

硬科技领衔、提议式增多

除了注销式回购逐渐从上市公司的“个别选择”变为“主流安排”，此轮上市公司回购还呈现多个特点。

结构上，“注销化”与“科技化”并行。注销式回购占比接近50%，龙头公司以缩减股本替代单纯护盘；同时半导体、光模块、AI算力等硬科技公司成为新增回购主力，9月以来已有超过130家公司新增披露回购增持计划，涉及金额近300亿元，中际旭创、海光信息、新易盛等硬科技龙头为绝对主力。回购正从传统行业的市值管理工具变为科技企业的资本配置手段。

主体上，央国企与产业资本共同构成稳定力量。近两年地方国企回购增持金额达1183.84亿元、央企控股公司达641.44亿元，合计占整体金额近四成；本轮增持中三峡集团、国家电投集团、国联集团等相继出手，与国企市值管理考核、稳定股价承诺形成衔接。

资金上，专项贷款的可得性与成本同步改善。再贷款利率降至1%、银行覆盖面扩大后，中小市值公司申请贷款的门槛和成本进一步下降，但“申请额度不等于实际投放”，后续实际发放比例才是检验政策成效的关键指标。

执行上，落地速度明显加快。监管明确督促已披露贷款计划的公司加快实施进度后，年内完成回购的深市公司累计金额超计划下限46%，达上限的83.5%，TCL科技45天顶格完成12亿元回购，三环集团9天完成8.95亿元，药明康德披露方案两个交易日即落地1亿元，回购正从“公告式表态”转向“真金白银快速落地”。

形式上，“提议式回购”显著增多。11月2日以来的新增方案中，由董事长、实际控制人先行提议的占比明显上升，中科飞测10亿元—15亿元、广钢气体2亿元—4亿元、水晶光电1亿元—2亿元等均为提议式方案，管理层回购意愿前置、响应速度加快，这与证监会“引导推出标志性案例”的导向直接呼应。